Foreign Exchange Operations - Управление короткой позицией по акции

Оглавление >>> Короткая торговля волатильностью

Итак, управление короткой позицией по акции наряду с обладанием длинной позицией на опцион колл, в сущности, превращает опцион колл в опцион пут. Несложно увидеть на графике, как это происходит. Линия прибыли опциона колл изогнута на $100. Выше $100 опцион колл предоставляет владельцу экспозицию в 100 длинных акций. Если портфель в то же самое время имеет короткую позицию на 100 акций, то эти две экспозиции аннулируются, и в результате комбинация будет иметь нулевую экспозицию. Ниже $100 у опциона колл не будет экспозиции по акции, но портфель все еще будет иметь короткую позицию на 100 акций, поэтому результатом комбинации будет короткая позиция на 100 акций. Это в точности экспозиция акции в длинной позиции на истекающий опцион пут. Первоначально на некоторых опционных биржах были доступны только опционы колл. Участники, желающие открыть противоположные позиции, синтезировали опционы пут, покупая опционы колл, одновременно открывая короткие позиции на акции.

Пример в Таблице 6.4 выбран как один из самых легких. При $ 110 опционы пут и колл были для удобства обозначены круглыми числами $2,50 и $12,50 соответственно. Можно показать, что эквивалентность опциона пут и колл остается актуальной, независимо от уровня цены акции и всегда, а не только при истечении срока. Если бы этого не было, тогда бы устойчивая прибыль от перепродажи по более высокой цене могла бы достигаться независимо от волатильности или ценового направления. Это означает, что цены опционов пут и колл при одинаковых условиях должны быть всегда неразрывно связаны друг с другом. Цена одного должна быть всего лишь функцией другого, и при отсутствии процентных ставок и дивидендов это можно выразить следующим образом:
Прибыль менеджеров фондов

Цена пут = цена колл + цена исполнения – цена акции (6.3)

Или

Цена колл = цена пут – цена исполнения + цена акции (6.4)

В вышеприведенном примере, если $12,50 является справедливой ценой для опциона колл, тогда цена опциона пут должна составлять 12,50+100-110=$2,50. Для того, чтобы показать, что может произойти, если бы этого не было, давайте вернемся к ситуации с двумя менеджерами фондов, которая была описана выше.

Рисунок 6.5 Длинный опцион пут в сравнении с длинным опционом колл + короткая позиция по акции

Предположим, менеджер "А" покупает опцион пут по $2,50, а в то же самое время менеджер "В" покупает опцион колл по $13,50 (а не по справедливой цене в $12,50) и открывает короткую позицию на 100 акций по цене $110. Несложно понять, какова бы ни оказалась окончательная цена акции к моменту истечения срока, прибыль менеджера "В" всегда будет меньше прибыли менеджера "А" на $100, а все потому, что для синтеза опциона пут менеджер "В" заплатил лишние $100. Либо опцион пут слишком дешевый ($2,50), либо опцион колл слишком дорогой ($13,50). Если бы такая ситуация существовала на самом деле, то третий участник, некто господин "С", вошел бы в рынок и сумел сделать прибыль от перепродажи по более высокой цене. Господин "С" купил бы один опцион пут по $2,50, продал бы в шорт опцион колл по $13,50 и купил бы 100 акций по $110, после чего ждал бы истечения срока. При наступлении срока истечения он закрыл бы все свои позиции, получив прибыль от перепродажи по более высокой цене, какова бы ни была цена акции. В Таблице 6.5 приведены все цифры при различных ценах акции.

Если окончательная цена акции выше $100, то убыток по короткому опциону колл и по длинному опциону пут полностью аннулируется прибылью, возникающей от длинной позиции по акции. Ниже $100 убыток по длинной позиции на акции полностью аннулируется прибылью по длинному опциону пут и короткому опциону колл. Что бы ни произошло, в результате получается прибыль в $100, потому что один опцион был либо на $1 дороже, либо на $1 дешевле. Если рыночная цена опциона колл в $13,50 справедлива, тогда цена опциона пут должна быть 13,50+100-110=$3,50. Или же, если опцион пут был правильно оценен в $2,50, тогда опцион колл должен стоить 2,50-100+110=$12,50.

Продолжение >>> Создание опциона колл из опциона пут и позиции на акцию

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты