Foreign Exchange Operations - Сравнение длинной и короткой волатильности

Оглавление >>> Короткая торговля волатильностью

Можно рассматривать всех участников опционного рынка с точки зрения их нахождения в длинной или короткой позиции по волатильности. Абсолютно точно, что для каждой длинной опционной позиции существует соответствующая короткая опционная позиция. Однако необязательно все озабочены нахождением в дельта-нейтральном положении. Многие, находясь в длинной позиции на опцион колл, могут спекулировать на значительном повышении цены на базовую акцию, другие же, находясь в короткой позиции на опционы колл, могут использовать их в связке с длинными позициями на базовые акции. Интересно предположить, просто в качестве упражнения, что все открытые опционные позиции принадлежат двум группам людей: одна из них держит дельта-нейтральный портфель длинной волатильности, а другая держит дельта-нейтральный портфель короткой волатильности. Если обе группы согласны с одной и той же ценовой моделью, тогда они находятся в совершенно противоположных позициях. При сроке истечения, равном одному году, и цене акции $99 (точка "В" на Рисунке 5.4), одна группа будет иметь длинную позицию на опционы колл и короткую на 50 акций против опциона, а другая группа будет иметь короткую позицию на те же самые опционы и длинную позицию на то же количество акций. Очевидно, одна сторона полагает, что опцион стоит дешево, а другая, что он дорогой. Время покажет, кто прав.

Если цена акции поднимается до точки "Z", то оба портфеля теряют сбалансированность, но в противоположных направлениях. Игрок длинной волатильностью начинает располагать на рынке длинной позицией, а игрок короткой волатильностью — короткой. Ради упрощения давайте предположим, что оба имеют одинаковую стратегию по рехеджирова-нию. В точке "Z" одна сторона продаст 16 акций, а другая купит 16 акций. Можно рассматривать обоих игроков как обменивающихся акциями на новом, более высоком уровне цены в $105. С течением времени, а также по мере повышения и понижения цены, акции будут переходить от одного игрока к другому. Каждый раз при сделке одна сторона будет получать прибыль, а другая терпеть убытки. Каждый проходящий день будет приносить вследствие временного распада одной стороне убыток, а другой — прибыль. К наступлению срока истечения прибыль (убытки) одной стороны будут в точности совпадать с убытками (прибылью) другой стороны. Итак, кто же выиграет, а кто проиграет? Это зависит от действительной волатильности акции, которая будет наблюдаться от начального момента до истечения срока. В вышеприведенном примере первоначальная стоимость $5,46 подразумевает волатильность в 15%. Если в действительности последующая волатильность будет выше 15%, то игрок длинной волатильностью обыграет игрока короткой волатильностью. Если действительная волатильность будет ниже, то произойдет обратное. А если действительная волатильность будет равна 15%, обе стороны будут на уровне безубыточности, так как и та и другая вошли в рынок, как оказалось, по справедливой стоимости.

Это значит, что можно вернуться к моделям, показанным на Рисунках 4.13-4.16, и посмотреть на них с другой точки зрения.

Продолжение >>> Моделирование – действительная волатильность

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты