Foreign Exchange Operations - Короткая позиция по опциону колл

Оглавление >>> Короткая торговля волатильностью

Еще раз обратимся к определению опциона колл, данному в третьей главе. Опцион колл дает владельцу право, но не обязательство, на покупку определенного количества акций (100 штук) по определенной цене (цена исполнения) при или до истечения определенного срока (дата истечения). Опционы колл — это не акции, потому что они не выпускаются корпорациями, а продаются в короткую (sold short), или выписываются (written), другими участниками рынка. Каждый раз, когда некто покупает опцион колл на акцию, торгуемую на рынке, кто-то другой его продает. На каждую длинную позицию существует короткая позиция. Что это такое — находиться в короткой позиции по колл опциону? Ключ к ответу в определении "право, но не обязательство". Владелец (то есть сторона, которая купила опцион) имеет право, но не обязательство. Тот, кто находится в длинной позиции по опциону, имеет возможность выбора: купить ему акции или нет в день или до дня истечения срока. Решающий аспект опциона колл обеспечивает особенно изогнутый профиль цены при истечении срока, как это показано на Рисунке 3.1.

Теперь представьте ситуацию, когда вы находитесь в короткой позиции на такой опцион колл (с ценой исполнения $100). Если вы находитесь в короткой позиции на этот инструмент, то вами представлено право сделать выбор владельцу опциона: взять у вас акции по $100 или нет. Вы не можете повлиять на решение обладателя опциона, но можете предположить, что он предпримет. Если цена акции выше $100 к моменту истечения срока, то он даст заявку на покупку, согласно которой вам придется предоставить ему акции по $100 за штуку. Если у вас уже нет акций, то вам потребуется приобрести их. Если цена к этому времени значительно поднялась, то вы можете понести большие убытки. Скажем, цена акции при истечении срока равна $120, тогда заявка на покупку вынудит вас купить акции по $120 и продать их владельцу опциона по $100, в результате чего убыток составит $20 за акцию. Так как для цен акций не существует верхнего предела, то нахождение в короткой позиции на опцион колл может быть весьма опасным. На практике обычно совсем не обязательно покупать акции: намного проще выкупить обратно короткий опцион и понести те же убытки.

Но что, если цена акции ниже $100 к моменту срока истечения? Понятно, что владелец не станет исполнять свое право на покупку акции по $100, так как на рынке они дешевле. В такой ситуации тот, кто был в короткой позиции на опцион, выкупит его на нулевом уровне. Это — наилучшая ситуация для непокрытых продавцов (naked writяers) опционов колл. Термин "непокрытый", или "голый", здесь относится к опционам колл, которые никак не хеджируются. Непокрытые продавцы берут премии за продажу опциона и рассчитывают на обесценивание опциона к сроку истечения. Вспомните одногодичный опцион колл, о котором мы говорили в третьей и четвертой главах. При цене акции $99 и сроке в один год до истечения срока опцион оценивается в $5,46. Продавец непокрытого опциона колл, выписывая один опцион, получает опционную премию $546. Если инструмент истекает без денег или обесценен, то фактически продавец может выкупить опцион за $0 и получить прибыль в $546. Это максимум того, что продавец мог бы сделать, и эта ситуация для всех продавцов непокрытого опциона одинакова, В самом лучшем случае у них остается первоначальная премия, а в худшем варианте предела убыткам нет.

Продолжение >>> Продавцы опционов и покупатели опционов

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты