Торговля спрэдом

Кевин Томас (Kevin Thomas) — один из самых успешных трейдеров, торгующих на лондонской бирже LIFFE. Он также является одним из тех, кто закончил двухгодичные курсы подготовки супертрейдеров. Кевин занимается только торговлей спрэдом. Некогда я пригласил Кевина на интервью с тем, чтобы он что-нибудь рассказал для моего бюллетеня. Тогда мы обсуждали исключительно спрэды. Поэтому вполне логично, что раздел нашей книги, посвященный спрэдам, осветит именно Кевин.

Спрэды можно использовать па фьючерсном рынке с тем, чтобы открывать позиции, которые обладают чертами одновременно длинных и коротких позиций. Такие синтетические позиции стоят того, чтобы ознакомиться с ними подробнее. У торговли спрэдом есть несколько преимуществ перед обычной торговлей: меньший риск и требования к марже. Более того, торговлю спрэдами можно рисовать в виде графиков точно так же, как и любой другой рынок.

Например, на контракты по евродоллару можно открыть длинную позицию с исполнением в близлежащую дату и одновременно открыть короткую позицию с исполнением через год. Такая синтетическая позиция принимает черты короткой позиции на спрэд с предельной нормой доходности. Такой вид спрэдов называется «межконтрактным».

Он может быть использован на рынке ликвидных форвардных контрактов. Однако само поведение спрэдов может отличаться на различных видах рынков.

На рынках процентных фьючерсов торговля календарными спрэдами (спрэдами, образующимися за счет разницы между ценами на близлежащий контракт и контракт со сроком исполнения через некоторое время в будущем) — очень распространенная стратегия, которая представляет собой отражение ваших личных ожиданий относительно краткосрочных колебаний процентных ставок. Если вы считаете, что ставки должны вырасти, тогда вы покупаете краткосрочный контракт и продаете долгосрочный. Чем больше разница между сроками исполнения этих двух контрактов, тем больше волатильность спрэдов. Спрэд между июньскими и сентябрьскими контрактами, скорее всего, будет менее волатильным, чем спрэд между двумя контрактами со сроком исполнения в сентябре текущего и будущего года. Этот пример хорошо виден на рис. 5.5.

Рис. 5.5. Дно и календарные спрэды. (График нарисован с Кевином Томасом с использованием SuperCharts от Omega Research, Inc.)

Рисунок 5.5 показывает движение спрэдов между контрактами на немецкую марку со сроком исполнения в сентябре 1996 и 1997 гг. На график я также нанес линию тренда и индикатор RSI*. Обратите внимание на дивергенцию (расхождение) в точке А, а также на разрыв в точке В. Это означает, что краткосрочные процентные ставки вот-вот вырастут. Если открыть длинную позицию на спрэд, вы сможете поучаствовать в движении рынка на понижение, которое вскоре должно начаться. Учтите, что затем спрэд преодолел 75 пунктов в своем движении от минимума к максимуму.

График на рис. 5.6 показывает, как меняется спрэд от месяца к месяцу за один и тот же период. Учтите, что движения спрэда представляют собой очень хороший опережающий индикатор, который показывает, что должно произойти в конкретном месяце. Более того, движение спрэда было более сильным, чем движение вниз фьючерса с исполнением в сентябре 199G г., и составило 75% от понижательного движения фьючерса с исполнением в сентябре 1997 г. В данном случае маржа по спрэду составила 600 пунктов, что сопоставимо с 1500 немецких марок за позицию по фьючерсам.

Рис. 5.6. Движение цен по месяцам. (График нарисован с Кевином Томасом с использованием SuperCharts от Omega Research, Inc.)

Подобные концепции торговли спрэдом очень популярны среди биржевых трейдеров, гак как у последних появляется возможность открывать менее рискованные позиции, чем представляет собой простое вложение средств во фьючерсные контракты, и которые предоставляют довольно большой потенциал роста прибыли. Открытая позиция по спрэду практически ничем не отличается от любой другой открытой позиции. Здесь также применимы принципы следования за трендом и управления капиталом.

Однако использование спрэдов может обеспечить отношения, которые невозможно создать каким-то другим способом. Кросс-курсы валют, например, создают спрэды, которые могут быть получены путем использования IMM-валют, таких как немецкая марка против иены. В результате возникают одни из наиболее широко торгуемых в мире отношений, которые даже не пришли бы в голову, если рассуждать только в терминах доллар — фунт стерлингов. Другой очень известный пример представляет собой торговлю наличными облигациями и фьючерсами, выпушенными на эти облигации. Такой вид торговли называется «базисным».