эксплуатационные, капитальные расходы

Теперь рассмотрим такой пример. Предположим, компания приобрела промышленное предприятие, заплатив за него 1 млн долларов наличными. Затем происходит следующее. В балансовом отчете размер наличных средств компании сокращается на 1 млн долларов, а указанная в статье «Основные средства» сумма увеличивается в том же размере. Иными словами, на этот период средства, инвестированные в приобретение упомянутого предприятия, проходят по статье «Затраты денежных средств».

По мнению Тилсона, в разделе операционной деятельности отчета о движении денежных средств должна быть сделана поправка с учетом всей суммы, в размере 1 млн долларов, или определенной ее части. Он выделяет два типа капитальных расходов.

Во-первых, это обязательные расходы (называются еще эксплуатационными, капитальными). Они касаются операционной деятельности компании. Учитываются также и те, которые должны подпадать под действие поправок, распространяемых на свободное движение денежных средств. Во-вторых, речь идет о капитальных расходах на развитие. Причем в данном случае компания затрачивает больше средств, чем это необходимо. По сути дела, она использует свободное движение денежных средств для расширения своей деятельности. И Тилсон считает, что эти расходы не должны подпадать под действие поправок.

Следует иметь в виду, что поправки капитальных расходов — процесс довольно непростой. Зачастую при этом нужно не только руководствоваться хорошим знанием реального положения дел в компании, но и уметь строить правильные гипотезы. Однако Тилсон применяет метод поправок к большинству статей капитальных расходов. И применительно к Lucent поправка составила в 1-м квартале 585 млн долларов, а во 2-м — 634 млн.

Разовые расходы

Компания может нести и разовые расходы, не отражающие текущей деятельности. Это может быть, например, разрешение спорной ситуации. Такие расходы вычитаются из суммы денежных средств, занесенных в соответствующие статьи раздела операционной деятельности отчета об их движении. В табл. 9.7 это показано с учетом поправки.

Таблица 9.7

Движение денежных средств Lucent по годам с учетом поправки, млн $

Интересно отметить, что в 1-м квартале заявленный Lucent гипотетический объем чистой прибыли составил 1,25 млрд долларов, а во 2-м — 8)8 млн. Чем объясняется столь существенная разница? Причин — несколько.

        Существенное увеличение капитальных расходов.

        Ухудшение общего финансового положения компании, отраженное в балансовом отчете. Объем дебиторской задолженности увеличился с 5,4 до 11,7 млрд долларов, а товарно-материальных запасов — с 2,9 до 5,7 млрд.

Значительное повышение объема исполнений по опционам на принадлежащие сотрудникам компании акции. Небезынтересен факт, что многие спекулянты, работающие на понижение, расценили продажу принадлежащих сотрудникам компании опционов на акции как признак опасности. Если сотрудники компании продают опционы за наличный расчет, это может свидетельствовать о том, что они считают рыночную стоимость своей компании завышенной. Мы подробнее рассмотрим этот вопрос в главе 10 и увидим, что все не так просто. В конце концов, «инсайдер», принимая решение о продаже принадлежащих ему акций, может руководствоваться другими причинами. Однако значительный объем продаваемых акций может быть одним из признаков опасности.