Доходы без вычета подоходного налога и амортизации

В отчете о прибылях и убытках компании есть раздел, посвященный ее доходам без вычета подоходного налога и амортизации (EBITDA). Компании предпочитают концентрировать внимание людей, изучающих данный документ, именно на этом показателе. Дело в том, что он не учитывает ряд важных аспектов и может создавать более благоприятное, но не соответствующее действительности, представление о компании. Что же касается спекулянтов, работающих на понижение, они сразу же заметят, что компания делает упор на показатель доходов без вычета подоходного налога и амортизации, отодвигая при этом на второй план показатель чистой прибыли.

Winstar была одной из ведущих телекоммуникационных компаний. Когда в феврале 2001 г. она выпустила пресс-релиз, в котором речь шла об объеме прибыли компании, стоимость ее ценных бумаг составляла 11 долларов за акцию. Озаглавленный  Winstarзаявляет о существенном улучшении своих финансовых показателей в 4-м квартале», этот документ имел подзаголовки:

Доходы от оказания услуг широкополосной связи: увеличение объема прибыли в 2 раза —15-й квартал подряд.

Увеличение нетто-доходов: в прошлом квартале оно составило рекордный показатель по отрасли — 85%.

Валовая прибыль: существенный рост этого показателя на протяжении последних 8-ми кварталов.

Доходы без вычета подоходного налога и амортизации: резкий рост данного показателя на протяжении последних 16-ти кварталов.

В третьем параграфе документа говорилось:

Сочетание выраженного роста доходов и улучшения показателя маржи позволили Winstar в отчетном квартале сократить убытки с доходов без учета подоходного налога и амортизации с 41,0 до 19,9 млн долларов, что на 12 млн, или на 37,7%, больше по сравнению с аналогичным показателем предыдущего квартала. Это уже 6-й по счету квартал, в течение которых наблюдается снижение показателя убытков после того, как во 2-м квартале 1999 г, он достиг максимального уровня. Компания планирует дальнейшее снижение этого показателя до тех пор, пока не достигнет уровня безубыточности; ожидается, что это произойдет во 2-м квартале 2001 г.

Звучит просто здорово, не так ли? На самом же деле компания через 2 месяца заявила о своем банкротстве. Стоимость ее ценных бумаг снизилась до 14 центов за акцию. А все дело в том, что инвесторы спутали два понятия: доходность без учета подоходного налога и амортизации с потоком капитала, что совсем не одно и то же.

Если говорить о показателе доходов без учета подоходного налога и амортизации, то изнашивание и амортизация не служат причинами утечки капитала. Однако когда речь идет о выплачиваемых компанией налогах или процентах, действительно имеет место утечка капитала. Что же касается Winstar, то задолженность компании составляла 5 млрд долларов, а выплаты по процентам — 77 млн. Но она не располагала необходимыми средствами на банковском счете, то есть на фоне улучшения показателя доходов без учета подоходного налога и амортизации снижение потока капитала компании продолжалось (этот вопрос рассматривается в главе 9).