целевые акции

Целесообразно изучить и структуру сделки. Так называемые целевые акции вполне могут рассматриваться как кандидаты на «короткую» продажу. Как и при «отпочковании», материнская компания при создании целевых акций распространяет среди акционеров и «дочерние». В чем же разница между ними?

Самое главное различие заключается в том, что держатели целевых акций не получают во владение какой бы то ни было собственности. Речь скорее идет о том, что некая компания просто получает возможность отслеживать деятельность одного из подразделений более крупной. Для материнской, например, это один из способов «получить свой кусок пирога». В качестве примера целевых акций можно привести NBCi, которая входила в General Electric и специализировалась на оказании интернет-услуг потребителям Всемирной сети. Компания создана в 1999 г., и, как все «интернетные», поначалу громко заявила о себе. Буквально в одночасье стоимость ее ценных бумаг выросла до 100 долларов за акцию. Но этот стремительный рост столь же быстро прекратился. И падения курса не смог предотвратить даже «человек-легенда», главный администратор General Electric Джек Уэлч. В апреле 2001 г. стоимость ценных бумаг NBCi составляла лишь 1,32 доллара за акцию. И вот какие проблемы связаны с ее целевыми акциями.

Как правило, одна компания покупает другую по более высокой цене. Однако когда речь идет о целевых акциях, поглощение становится практически невозможным. Главным образом потому, что они не обеспечены какой-либо собственностью и компания-поглотитель не может установить контроль за деятельностью поглощаемой. При этом никто не защищает интересов акционеров. Это лишь теоретически совет директоров должен представлять интересы держателей целевых акций. Но компании, выпускающие целевые акции, не создают собственного совета, рассчитывая на совет директоров материнской компании. И не составляет загадки вопрос: чьи интересы он в первую очередь будет защищать? ? Целевые акции не имеют объективно обоснованной цены. Как правило, торговля ими осуществляется в условиях установления завышенных цен на рынке. Такая ситуация может рассматриваться как один из признаков потенциального снижения на нем курса акций. Например, в конце 1990-х годов многие компании «из кирпича и бетона»[6] предприняли попытку «отпочковать» свои онлайновые организационные структуры. Сначала акции вновь образованных компаний имели достаточно высокую стоимость, но это продолжалось недолго. Затем курс целевых акций этих интернет-компаний резко снизился, о чем свидетельствует пример NBCi и ряда других компаний.

Резюме

Высокотехнологичные финансовые компании, осуществляющие первоначальное публичное предложение своих акций, предоставляют хорошие как кратковременные, так и долговременные возможности инвестиционной деятельности. Однако нужно быть предельно внимательным при их продаже «в короткую». Это касается даже тех случаев, когда курс компаний повышается и кажется, что достиг предельного уровня. Потому что и его снижение может оказаться довольно значительным. Это относится к компаниям как финансовым, так и осуществившим первоначальное публичное предложение своих акций на рынок.

Если вам представляется, что риск слишком велик или вы не располагаете достаточным временем для тщательного анализа ситуации, лучше обратиться к специалисту. Целесообразно — во взаимный или даже в «хеджевый» фонд, специализирующиеся на «коротких» продажах (в следующей главе это будет рассмотрено подробнее).