Foreign Exchange Operations - нахождение цен для ребалансировки

Более сложные варианты предполагают составление формулы, описывающей процедуру нахождения цен для ребалансировки с разными интервалами при удалении от точки входа в стратегию. Скажем, такой вариант полинома:

Ребалансирующая позиция

в базовом активе

( . „ , Коэффициент ^

Д Экспозиции +

Гамма"

Цена акции	Изменение цены	Экспозиция опционов	Позиция Изменения в акциях в акциях		Текущая доходность первоначальной позиции, $
127.75	+5.1	-167.7	+ 185	+ 10.0	+811.8
122.60	+5.9	-163.1	+ 175	+ 10.0	+603.6
116.74	+6.2	-157.2	+ 165	+ 10.0	+397.1
110.50	+6.2	-149.9	+155	+ 10.0	+218.6
104.30	+5.9	-141.6	+ 145	+ 10.0	+89.4
98.39	+4.5	-132.6	+ 135	+ 10.0	+ 17.5
93.87	0.0	-125.0	+ 125	0.0	+0.1
87.73	-6.1	-113.6	+ 115	-10.0	+34.3
82.90	-4.8	-103.9	+ 105	-10.0	+ 112.4
78.33	-4.6	-94.1	+95	-10.0	+231.3
73.93	-4.4	-84.2	+85	-10.0	+388.7
69.67	-4.3	-74.2	+75	-10.0	+584.0
65.45	-4.2	-64.3	+65	-10.0	+818.9

Таблица 5-13. Список ценовых уровней для ребалансировки при дельта—гамма хеджировании по формуле полинома, где коэффициент равен 10

Если прибегнуть к этой модификации, взяв п = 3, а коэффициент = 10, получится список, представляемый в таблице 5—13. Обратите внимание: вначале интервал между ценовыми уровнями для ребалан-сирующих сделок увеличивается, а потом снижается.

Можно создать иные варианты ввода гаммы в модель управления риском — устойчиво принятых концепций в этой области пока еще не существует. Вряд ли они появятся когда-либо вообще, потому что включение гаммы — составляющей на менеджмент преследует цель получить реалистичные ценовые уровни для ребалансировки, тем самым в максимально возможной степени снижая неиспользованный риск. Иными словами, мы пытаемся добиться максимизации доходности инвестиций, сделанных в стратегию.

Если основываться на чисто дельта — нейтральном подходе при выяснении уровней цен базового актива для ребалансировки, мы обнаруживаем, что эта модель управления риском снабжает нас не слишком реалистичными проектировками — слишком большое количество расчетных цен оказывается за пределами реального рынка. Во всяком случае, вероятность этого очень высока. Использование гаммы позволяет решить эту проблему механистически, хотя всегда остается альтернатива этому пути — прибегнуть к «ручным» корректировкам вычисляемых цен для ребалансировки. Но это требует от нас разумного использования имеющихся знаний и опыта, часто определяемых как «чувство рынка». Когда трейдер или управляющий портфелем уверен в своих прогнозах, этот путь оправдан. Во всех других случаях лучше придерживаться механистических подходов в управлении риском стратегий волатильности. К тому же корректировка цен «вручную» может оказаться чрезвычайно утомительной и требовать значительных трудозатрат, часто неэффективных при работе с небольшим капиталом.

Статья размещена в рубрике: Риск менеджмент

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты