извлечение выгоды из стратегии волатильности

На чем строится извлечение выгоды из стратегии покупки или продажи волатильности? Если основываться на самом простом уровне понимания, купивший волатильность должен ждать ее повышения, а продавший — снижения. Это все верно, но о чем забывают опционные трейдеры, особенно начинающие, так это об изменении характеристик позиции после существенного ценового сдвига, способного в сильной степени устранить влияние веги как по выигрышной, так и убыточной ноге. Таблица 3—1 показывает изменение отдельных показателей чувствительности стратегии, поведение которой ранее было представлено на рисунке 3 — 3. К счастью, преимущество стратегий, использующих опционы, — в их гибкости, позволяющей создавать необходимые изгибы профиля доходности, а также устранять их, если это потребуется, в чем мы неоднократно убедимся позже.

Таблица 3-1.   Выборочные показатели чувствительности опцио­нов показывают снижение влияния волатильности при удалении от точки входа ($15 по базовому акти­ву — поведение стратегии см. на рис. 3—3)

Прежде чем перейти непосредственно к стратегиям волатильности, разберем альтернативы опционным стрэддлам. Длинный стрэддл создается покупкой опционов колл и пут. Длинный пут, как мы уже знаем, может быть воспроизведен через синтетику, для создания которой требуется продать базовый актив и купить опцион колл. Число коротких базовых активов зависит от спецификации опционного контракта. Если опцион выпущен на 100 единиц (акций), как это принято на американском фондовом рынке, нам потребуется продать 100 акций, купив при этом один опцион колл. Для фьючерсного рынка, где в основном опцион дает право занять позицию по одному фьючерсу, на каждый покупаемый опцион надо продать один фьючерс. Таким образом, вместо позиции:

лонг колл + лонг пут = лонг стрэддл,

где     цены исполнения опционов одинаковые,

можно рассмотреть такой вариант:

лонг колл + шорт базовый актив + лонг колл =

= шорт базовый актив + лонг 2 колла = лонг стрэддл.

Если мы работаем с фондовыми опционами, исполняемыми на 100 акций, то стратегия может принять такой вид:

шорт 50 акций + лонг колл — лонг стрэддл.

Если пойти по пути синтетического воссоздания длинного опциона колл, воспроизводимого длинным базовым активом и длинным опционом пут, то у нас получится:

лонг базовый актив + лонг 2 пута = лонг стрэддл.

Для фондовых опционов на 100 акций можно получить уменьшенный вариант:

лонг 50 акций + лонг пут = лонг стрэддл.

Аналогичные рассуждения приведут нас к коротким стрэддлам, создаваемым объединением короткой позиции по опционам пут и колл с одинаковыми ценами исполнения. Замена короткого опциона колл позицией, включающей в себя короткий базовый актив и короткий пут, дает нам такую стратегию:

шорт базовый актив + шорт 2 пута = шорт стрэддл.