инструмент управления капиталом

Синтетика — мощный инструмент управления капиталом в стратегиях волатильности. Ее использование позволяет существенно снизить потребность в капитале, необходимом для поддержания позиций, что ведет к повышению доходности в целом. Возможности синтетики не ограничиваются повышением эффективности эксплуатации капитала, — ее использование устраняет некоторые операционные риски, связанные с трудностями в совершении требуемых сделок на рынке базовых активов. Такие ситуации периодически случаются и могут быть связаны с различными обстоятельствами: включение акций в список недоступных для коротких продаж, отсутствие на рынке контрагентов и пр.

Управление риском стратегий волатильности, применяемое к опционным стратегиям, обладающим потенциально неограниченным риском, позволяет существенно снизить его. Включение процедуры рехеджирования в план менеджмента опционными стратегиями с ограниченным риском и неограниченным потенциалом получения прибыли может уменьшить потери, но выигрыш при этом становится ограниченным. Процедура рехеджирования как концепция обычно непрактична в стратегиях, содержащих равное число проданных и купленных опционов. Исключение составляют случаи, когда профиль доходности соответствует профилю стратегии волатильности. Проблемы, неминуемо возникающие при включении в арсенал управления риском концепции сохранения нейтральности относительно рынка, все те же: один риск заменяется другим, — поэтому оценить действительные преимущества можно только с учетом конкретной рыночной обстановки.

Выяснение экспозиции опционной компоненты стратегии волатильности может оказаться трудной задачей, особенно если в распоряжении нет специального программного обеспечения. Графическое построение профиля наблюдаемых дельт от цены исполнения позволяет выяснить экспозицию стратегии для каждой цены базового актива, а значит — уровни для ребалансировки. При этом отпадает необходимость введения поправок в модель, чтобы учесть влияние феномена асимметрии волатильности и прочих факторов, поскольку они уже информационно имплантированы в «искусственный» профиль экспозиции стратегии.

Более того, обращение к ценовым рядам позволяет обойтись без математических моделей, тем не менее имея достаточно качественное представление относительно экспозиции опционной компоненты стратегии волатильности. Эмпирическое вычисление дельты и экспозиции опционов позволяет учесть влияние феномена асимметрии (уклона) волатильности, а также получить более реалистичную оценку ценовых уровней для ребалансировки, чем дает математическая модель. Отслеживая характер поведения эмпирической дельты, можно выявить необычайные отклонения опционных цен, которые обычно используют для создания арбитражных стратегий, обладающих малым риском.