спекулятивный игрок

Более существенное различие заключается в следующем: спекулятивный игрок имеет несоизмеримо большую свободу в выборе момента для создания стратегии, — он может ждать подходящей ситуации дни, недели, месяцы, а может, и годы. Производственная фирма лишена такой возможности, она вынуждена постоянно регулировать свою позицию относительно рынка, стремясь обезопаситься от ценового риска. У нее нет способа устраниться от выпуска «производственных опционов», разве что прекратить деятельность либо в более мягком варианте пойти на сокращение производства.

Безусловно, представленная концепция является искусственным образованием, и она в первую очередь необходима для выяснения подходящей степени активности выполнения хеджирующих операций в зависимости от цены хеджируемого актива и ожидаемых тенденций на рынках, в стране, отрасли и в самой компании. Принимая во внимание большое разнообразие вариантов создания хеджирующих позиций: от выбора инструмента до их количества и качества, а также методов управления портфелем хеджа, — легко заключить, что может оказаться достаточно много методик, разработанных на основе концепции «производственного опциона». Какой бы подход ни был выбран, все будет связано с показателями чувствительности «производственного опциона», в первую очередь — дельты и гаммы. Являясь нелинейными характеристиками, они позволяют получить неравномерное ранжирование ценовой шкалы с целью применения в каждом диапазоне соответствующего метода управления риском.

Рисунок 10 — 9 иллюстрирует один из самых простых подходов к решению этой проблемы, где за основу была взята величина, обратная дельте «производственного опциона». С целью получения данных для сравнительного анализа использованы несколько «производственных опционов», описывающих в финансовых терминах эффективность бизнеса различных компаний, действующих в нефтедобывающей отрасли. Если принять, что коэффициент хеджирования, равный 1 — 1.05, требует полного хеджа, а коэффициент 1.7 — 2.2 определяет уместность использования дельта — нейтрального хеджа, то возникает возможность определить, при какой цене следует применять соответствующий способ устранения риска. При полном хедже следует рассматривать опционы «в деньгах», свопы, фьючерсы и форвардные контракты. Когда используется дельта — нейтральная методика, следует больше склоняться к использованию опционов «у денег», «вне денег» или незначительно «в деньгах», приобретая их в большем количестве, чем это требуется для покрытия риска в наличных инструментах.