Совет директоров
Курс евро к
доллару в последние дни 2001 г. находился в области 0.88, что давало оценку
величины выплат по долгу в размере 10.1 млн. долл. (3.5 + 6.6, где 6.6 =
7.5X0.88). Каждое изменение курса валютного обмена на 100 пунктов создает
изменение стоимости долга на 0.7% (см. табл. 10—1). Мы не будем производить
оценку риска, пользуясь для этого общепринятыми моделями, — вне контекста
действующего бизнеса это не имеет смысла, так как не позволит сравнить риск,
создаваемый изменчивостью курса обмена валюты, с другими рисками фирмы. В
данных обстоятельствах корректней будет отталкиваться от оценки эффективности
использования капитала.
Мы уже узнали, что Совет
директоров выделил 2 млн. долл. для создания резервов, хотя Казначейство
запрашивало 3.5 млн. Тем самым Совет директоров «мысленно» сэкономил для
компании как минимум 1.5 млн. долл., которые при ставке доходности компании в
16% годовых создаст 240 тыс. прибыли. В России, где требуемая норма доходности
бизнеса обычно выше, эта сумма должна была бы обеспечить почти 500 тыс. долл.
прибыли. С другой стороны, если мы обнаружим возможность составления такой
схемы покрытия риска, при которой нам не потребуется 2 млн. долл., то можно
будет присовокупить прибыль, полученную от высвободившегося капитала.
Теперь настало время обратиться к элементарным биржевым
инструментам. Даже если мы воспользуемся внебиржевым рынком или используем
другие инструменты, анализ применения биржевых опционов даст нам показатели,
которые можно использовать в качестве
|
Курс
|
Изменение
|
Долг
в долл.
|
Долг в евро
|
Евро-долг
в долл.
|
Общий долг в долл.
|
Изменение величины долга
|
|
в тыс. долл.
|
в процентах
|
|
1.00
|
13.6%
|
3,500
|
7,500
|
7,500
|
11,000
|
900
|
8.9%
|
|
0.98
|
11.4%
|
3,500
|
7,500
|
7,350
|
10,850
|
750
|
7.4%
|
|
0.96
|
9.1%
|
3,500
|
7,500
|
7,200
|
10,700
|
600
|
5.9%
|
|
0.94
|
6.8%
|
3,500
|
7,500
|
7,050
|
10,550
|
450
|
4.5%
|
|
0.92
|
4.5%
|
3,500
|
7,500
|
6,900
|
10,400
|
300
|
3.0%
|
|
0.90
|
2.3%
|
3,500
|
7,500
|
6,750
|
10,250
|
150
|
1.5%
|
|
0.89
|
1.1%
|
3,500
|
7,500
|
6,675
|
10,175
|
75
|
0.7%
|
|
0.88
|
0.0%
|
3,500
|
7,500
|
6,600
|
10,100
|
0
|
0.0%
|
|
0.87
|
-1.1%
|
3,500
|
7,500
|
6,525
|
10,025
|
-75
|
-0.7%
|
|
0.85
|
-3.4%
|
3,500
|
7,500
|
6,375
|
9,875
|
-225
|
-2.2%
|
Таблица
10-1. Стоимость долга (в тыс.) в зависимости от текущего курса обмена
евро/доллар тестовых параметров для других альтернатив.
Интересующая нас компонента риска составляет 7.5 млн. евро, что в терминах
срочного рынка на Чикагской торговой бирже (СМЕ) выражается в 60-ти фьючерсных
контрактах (1 контракт торгуется на 125 тыс. евро). Таким образом, можно
рассматривать покупку 60 фьючерсов или 60 опционов колл, которые обеспечат
покрытие риска, возникающего в результате роста цен.
Статья размещена в рубрике: Риски финансовых потерь
|
