торговля счетом на основе динамичного дробления f

Мы можем утверждать, что, торгуя счетом на основе динамичного дробления/ мы проводим страхование портфеля. В этом случае минимум известен заранее и равен начальному пассивному капиталу плюс цена проведения страхования. Чаще, однако, за минимум при тактике динамичного дробления /проще принять начальные пассивные средства счета.

Мы можем утверждать, что выражения [5.10а или Ь] дают величину дельты колл-опциона, как ее понимают в портфельном страховании. Более того, мы обнаруживаем, что эта дельта во многом изменяется так же, как колл-опцион с глубоко «без денег» (deep out-o/Hhe-money) и с очень отдаленным сроком истечения. Таким образом, благодаря использованию постоянной пассивной долларовой суммы торговля счетом согласно тактике динамичного дробления f эквивалентна обладанию пут-опционом с глубоко «в деньгах» (deep in-the-money) и с очень отдаленным сроком истечения. Аналогичным образом, мы можем утверждать, что торговля согласно тактике динамичного дробления f представляет собой то же самое, что владение колл-опционом на портфель с глубоко «без денег», и который очень долго не истекает.

Однако страхование портфеля можно также использовать и как метод перераспределения средств для управления их эффективностью. Это управление возможно аналогично попытке управлять танкером с помощью весла гребной лодки, но оно является ценным методом перераспределения. Данный метод предполагает, что сначала задаются параметры для программы. Во-первых, вы должны определить величину минимума. Выбрав ее, вы должны принять решения относительно даты истечения, уровня волатиль-ности и других исходных параметров конкретной опционной модели, которую вы намереваетесь использовать. Эти параметры будут давать вам дельту опциона в любой данный момент времени. Как только дельта известна, вы можете определить, каким должен быть ваш активный капитал. Поскольку дельта для счета, или переменная Н в формуле [5.10а], должна равняться дельте имитируемого колл-опциона:

total equity

active $

/=1

Н

active S

Поэтому:

if я<Е у;   [5-и]

дельте колл-опциона, деленной на сумму величин f компонентов портфеля. Однако вы заметите, что если Н больше суммы этих f , то это указывает на то, что вы определили в качестве активной части больше 100% капитала на вашем счете. Поскольку это невозможно, то существует верхний предел в 100% капитала на счете, который может быть использован в качестве активного.

Страхование портфеля прекрасно в теории, но слабо на практике. Как показал крах рынка акций 1987 г., беда портфельного страхования состоит в том, что когда цены падают в бездну, то ликвидности нет ни при какой цене. Однако здесь нас это не заботит, поскольку мы интересуемся соотношением между активным и пассивным капиталом и тем, насколько математически это похоже на страхование портфеля.

Проблема практического использования страхования портфеля в качестве метода перераспределения капитала, как было подробно показано выше, состоит в том, что перераспределение происходит постоянно. Это принижает тот факт, что тактика динамичного дробления асимптотически превзойдет тактику статичного дробления f В результате попытки управлять эффективностью путем страхования портфеля как метода динамичного перераспределения /, вероятно, не является такой уж хорошей идеей. Однако всякий раз, когда вы используете дробление /, статичное или динамичное, вы пользуетесь некоей формой страхования портфеля.

U

total equity

иначе:

active $

H=--------------- = 1

total equity