неагрессивные методы динамичного хеджирования

На практике управляющие фондами применяют неагрессивные методы динамичного хеджирования. Они не предусматривают необходимости торговли портфелем из наличных акций. Вместо этого портфель, в целом, подстраивается к тому, какой должна быть текущая дельта, величина которой диктуется моделью использования фьючерсов на индексы акций и иногда пут-опционов. Одно из преимуществ метода использования фьючерсов состоит в том, что они имеют низкие операционные издержки.

Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля и обращения ее в наличность. При снижении стоимости портфеля продается больше фьючерсов, а при росте его стоимости эти короткие позиции покрываются. Ущерб портфелю, когда он растет, а короткие фьючерсные позиции покрываются, составляет цена страхования портфеля, или цена реплицированных пут-опционов. Достоинством динамичного хеджирования является то, что оно позволяет нам довольно точно оценивать эту цену в самом начале. Менеджерам, которые опро-бывают эту тактику, она позволяет сохранять портфель в неприкосновенности, в то время как необходимые изменения в распределении средств осуществляются за счет сделок с фьючерсами. Данная неагрессивная методика использования фьючерсов позволяет отделить размещение капитала от активного управления портфелем.

Те, кто использует страхование портфеля, должны постоянно корректировать портфель в соответствии с дельтой. Это означает, что для определения дельты пут-опциона, который вы стараетесь симитировать, вам нужно ежедневно подставлять в ценовую модель опциона текущую стоимость портфеля, время, оставшееся до истечения, уровни процентных ставок и волатиль-ность портфеля. Прибавление этой дельты (представляющей собой число между 0 и —1) к 1 даст вам дельту соответствующего кола. Она представляет собой степень хеджирования, или процент, который вам следует инвестировать в данный фонд.

Предположим, что ваша степень хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Пусть объем фонда, которым вы управляете, эквивалентен пятидесяти фьючерсным единицам на индекс S&P. Поскольку вы хотите инвестировать только на 46%, значит, 54% вы оставляете незахеджированными. Пятьдесят четыре процента от пятидесяти единиц составляют двадцать семь единиц. Следовательно, на теперешнем ценовом уровне при данных уровнях процентных ставок и волатильности в настоящий момент фонд должен наряду с длинной позицией в акциях включать и короткую позицию из двадцати семи фьючерсных единиц на индекс S&P.

Поскольку нужно все время отслеживать соответствие портфеля и дельты, требующей постоянного пересчета, эта тактика хеджирования называется динамичной.