Изучение динамики рынка

Когда речь заходит о более широких настроениях рынка, следует учитывать множество факторов. Все они (для дэйтрейдера это обычно индекс Dow) в совокупности определяют, куда пойдет "рынок" - вверх или вниз. Эти факторы включают новости, затрагивающие любую из главных обыкновенных акций, имеющих широкую сферу влияния - как психологические, так и фундаментальные, а также экономические объявления, например, отчет о занятости (Employment Report) или настроениях потребителя (Consumer Confidence) плюс события на внешних рынках, типа политического противостояния между США и Китаем в начале апреля 2001 года в связи со сбитым американским военным самолетом.

Для изучения этой динамики рассмотрим пятницу, 30 марта 2001 года, то есть конец первого квартала. На фондовом рынке этот весьма бурный квартал отмечен серией последовательных минимумов на фьючерсных рынках как S&P, так и NASDAQ и продолжением теперь уже легендарного "технологического крушения" - коэффициенты цена/прибыль (Р/Е) некоторых когда-то заоблачных компаний лопались, как мыльные пузыри. Первый квартал 2001 года оказался одним из наиболее неустойчивых рынков в истории - NASDAQ упал на 25%, S&P 500 на 12%, a Dow - на 8%.

На сайте TeachTrade.Com мы каждый день проводим "утреннее совещание" ("Morning Meeting"), представляющее собой компиляцию нашей собственной предрыночной подготовки к предстоящему торговому дню. Ниже приводится фрагмент, относящийся к пятнице 30 марта: "S&P торгуются по 1165,20, выше на 370 пунктов. Имейте в виду, это

значительно превышает справедливую цену. Открывшись на этих уровнях, мы окажемся на 17 пунктов выше наличной цены, то есть вдвое выше справедливой цены. Сегодня для трейдеров самое главное помнить: мы в конце очень, очень неприятного квартала." Что означает этот расклад? Фьючерсы S&P выше справедливой цены, являющейся теоретическим отношением между фьючерсным контрактом и базовым наличным индексом, которая отслеживается организациями и крупными трейдерами как часть их стратегий. Но что именно означает это для среднего трейдера?

Чикагская торговая биржа описывает справедливую цену как "произвольный" уровень, на котором теоретически должен быть оценен фьючерс относительно значений наличных индексов без учета операционных затрат. Справедливая цена обычно отражает наличное ("спот") значение индекса (например, наличный S&P 500 или SPX) плюс затраты на финансирование (отражающие текущие преобладающие процентные ставки), минус любые дивиденды, которые накопились бы и должны быть выплачены по акциям базового индекса. (Как только дивиденды по базовым акциям выплачиваются, наличный индекс понижается на общую сумму дивидендов.)

Таким образом, справедливая цена в течение дня не изменяется. Справедливая цена, основанная на этой математической формуле времени, денег и дивидендов, рассчитывается ежедневно, представляя, какими "должны" быть отношения между фьючерсами и наличной ценой за вычетом любых рыночных факторов. Однако в течение дня фьючерс может торговаться выше (с премией) или ниже (со скидкой) справедливой цены. Фьючерс может идти с более высокой премией по отношению к наличной цене, чем дает "нормальная" справедливая цена. Или же фьючерс может идти со скидкой от справедливой цены.

При открытии это означает, что рынок не находится в равновесии. Это может создать определенные возможности для торговли большим игрокам - арбитрам, пытающимся торговать на разнице между наличной и фьючерсной ценой. Однако такая возможность, часто в форме программной торговли, бывает довольно недолгой. Другими словами, может иметь место волатильное открытие - когда фьючерсы продаются, а акции покупаются, или наоборот - пока не установится справедливая цена.