Виды ECN

Во время написания данной книги на экране Второго уровня (Level II) NASDAQ было девять ECN. Каждая сеть имеет свой символ, как и любой маркет-мейкер. В конце 1999 года компаниями Fidelity, Schwab, Donaldson, Lufkin & Jenrette и Spear, Leeds & Kellog планировалось создание еще нескольких ECN. Они могут стать лидирующими в торговой среде, функционирующей в нерабочее время биржи и обладающей значительной ликвидностью, доступной для одиночных трейдеров. Проведя исследование, компания Charles Schwab, например, выяснила, что 40 процентов ее клиентов, размещающих ордера к исполнению после закрытия основного рынка (во внеурочное время), готовы играть при увеличении времени функционирования системы. Формирующаяся подобным образом структура рынка даст его участникам возможность торговать акциями на NYSE точно так же, как акциями, торгуемыми на NASDAQ. Как вы скоро увидите, в следующие пять лет ECN принесут с собой больше изменений, чем все предыдущее столетие. Даже сам способ ведения бизнеса в данной индустрии навсегда изменится. Позвольте мне кратко описать Сети электронных коммуникаций, существующие на данный момент.

Instinet (INCA)

Сеть электронных коммуникаций Instinet первоначально предназначалась для проведения сделок между финансовыми институтами1 (Подобный рынок, где сделки с ценными бумагами совершаются между финансовыми институтами, относят к "третьему" и "четвертому" рынку, что не следует путать с "первичным" рынком, где происходит первоначальное размещение выпусков, и "вторичным" рынком, в котором участвует публика, торгуя свободно обращающимися бумагами как между собой, так и с финансовыми институтами.). Сегодня вы можете в нее войти, если ваш брокер-дилер обладает для этого техническими возможностями. Не все фирмы электронного трейдинга одинаково хорошо оснащены. Легко обнаружить, что некоторые из них не разрешают пользоваться определенными ECN, - каждая конкретная компания принимает данное бизнес-решение сама. Instinet позволяет торговать 45 минут до открытия и 45 минут после закрытия торгов на NYSE. Ее нельзя считать Сетью электронных коммуникаций, обслуживающей розницу, поскольку большая часть ее активности приходится на торговлю между институционалами.

Island (ISLD)

Island наиболее ликвидная из розничных Сетей электронных коммуникаций. Бывали дни, когда объем торговли в Island превышал таковой в Instinet. Частично это объяснялось тем, что институциональные трейдеры не хотели посылать свои приказы в Instinet, стараясь скрыть их в Island. Таким образом, они могли маскировать размеры вводимых позиций и свои намерения. Как и большинство электронных сетей, Island молодая структура, существующая с 1996 года. За достаточно короткое время она стала одной из самых активных ECN. Island позволяет вводить только лимитные ордера, а поскольку в них нельзя ставить условие «все или ничего» (all-or- попе), то приказ может оказаться исполнен лишь частично. Например, вы хотели продать 1000 акций, а ваша заявка исполнена лишь в объеме 500 бумаг. Очень часто приказы в Island исполняются в неполных лотах {odd lots), то есть на нестандартное число акций (Стандартный лот на рынке США равен 100 акциям). Во избежание частичного исполнения убедитесь, что ваш ордер совпадает с размерами, выставленными в бидах и асках на экране Level II. Размеры выставленных ордеров спроса и предложения представляют собой лучшие цены спроса и предложения, присутствующие на текущий момент на экране Nasdaq Level II. Когда вы отправляете приказ в ISLD, он попадает в так называемую книгу Island (Island book). В этой книге перечислены все приказы на покупку и продажу. Когда они появляются одновременно и имеют одинаковую цену, то мгновенно исполняются. Если вы размещаете в Island ордер на покупку или продажу, и на текущий момент рынок находится вне выставленной вами цены, то ваш приказ будет сидеть в книге до тех пор, пока не совпадет с другим. Всегда, когда вы видите Island-opдep, выставленный на экране Level II, ваша торговля идет против другого Island-трейдера. Island станет одной из наиболее широко используемых и ликвидных Сетей электронных коммуникаций. Готовясь к введению круглосуточной торговли, ISLD уже продлила свои торговые часы.