Спрэд, противоположный бэкспрэду, называют рейтио спрэдом. Иногда его именуют просто вертикальный спрэд. Данный
спрэд предполагает продажу большего числа опционов по сравнению с их покупкой. Рейтио спрэд из опционов колл представлен
на рис. 43. Продаются опционы с более высокой ценой исполнения, покупаются — с более низкой. Рейтио спрэд из опционов пут
представлен на рис. 44. Покупаются опционы с более высокой
ценой исполнения, продаются — с более низкой.
Создавая рейтио спрэд, инвестор надеется, что курс акций не
изменится. Он выберет спрэд из опционов колл, если опасается,
что курс бумаг может с большей вероятностью пойти вниз, чем
вверх, и спрэд из опционов пут, если предполагает, что курс может
в большей степени пойти вверх, чем вниз.
а-8) СПРЭДБАБОЧКА (СЭНДВИЧ)
Спрэд бабочка состоит из опционов с тремя различными ценами
исполнения, но с одинаковой датой истечения контрактов. Он
строится с помощью приобретения опциона колл с более низкой
ценой исполнения X1 и опциона колл с более высокой ценой
исполнения Хз, и продажи двух опционов колл с ценой исполнения Х2, которая находится посредине между Х1 и Х3. Таким образом, Х3 - Х2 = Х2 - Х1.. Обычно цена Х2 лежит близко к текущему
курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует
небольших первоначальных инвестиций. Вкладчик использует
данную стратегию, когда не ожидает сильных колебаний курса
акций. Он получит небольшую прибыль, если цена акций не намного отклонится от Х2, и понесет небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг.
Конфигурация спрэда представлена на рис. 45. Выигрыши-потери
инвестора легко рассчитать с помощью таблицы 18.
Таблица 18
Прибыль по позиции спрэд бабочка
Цена акции Сумма прибыли
P?X1 -i
X1 < Р?Х2 P-X1-i
Х2<Р?Х3 Х3 - P -i
Р>Х3 -i
где X1 — цена исполнения длинного колла;
Х2 — цена исполнения коротких коллов;
Х3 — цена исполнения длинного колла.
Спрэд бабочку можно создать также с помощью опционов пут.
При таком сочетании инвестор покупает один опцион пут с более
низкой ценой исполнения Х1, один опцион пут с более высокой
ценой исполнения Х3 и продает два опциона пут с ценой исполнения Х2, лежащей посередине между X1 и Х3. Мы рассмотрели спрэд
длинная бабочка.
Указанный спрэд также может быть коротким. Его создают в
обратном порядке, то есть продают опционы с ценами исполнения
X1 и Х3 и покупают два опциона с ценой исполнения Х2. Конфигурация спрэда представлена на рис. 46. Данная стратегия позволяет получить невысокий доход при значительных колебаниях курсов
акций, одновременно она ограничивает потери при незначительном отклонении цены бумаг от первоначального курса.
Как видно из рисунков 45 и 46, длинная бабочка похожа на
короткий стеллаж, однако имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; короткая бабочка напоминает длинный
стеллаж, но имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыши
инвестора.
Спрэд бабочку можно также построить за счет одновременного
создания спрэда быка и медведя, у которых один из опционов
имеет одинаковую цену исполнения (см. рис. 47 и 48).
а-9) СПРЭД КОНДОР
Кондор конструируется с помощью приобретения опциона колл
с более низкой ценой исполнения X1, продажи двух опционов колл
с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения
Х2 и Х3, и приобретения опциона колл с еще более высокой ценой
исполнения Х4. При этом Х4 - Х3 = Х2 - X1. Мы описали длинный
спрэд, ею конфигурация представлена на рис. 49. Данная стратегия ограничивает риск потерь инвестора при сильном изменении
курса акций, но одновременно ограничивает и величину выигрыша при небольших изменениях цены. Данный спрэд похож на
комбинацию стрэнгл, однако имеет то преимущество, что страхует
от больших потерь. Прибыль по такой стратегии удобно рассчитать
с помощью таблицы 19.
Таблица 19
Прибыль по спрэду длинный кондор
Цена акции Сумма прибыли
P?X1 - i
X1
Х2<Р?Х3 X2-X1 -i*
Х3<Р<Х4 X4-P-i**
Р?Х4 -i***
где X1, X4 — цены исполнения длинных коллов;
Х2, Х3 — цены исполнения коротких коллов.
* (P-X1)-(P-X2)-i = Х2-X1- i
** (Р-Х1)-(Р-Х2)-(Р-Х3)-i = (Х3+Х2 -X1)-P-i = X4-P-i
*** (P-X1)-(P-X2)-(P-X3)+(P-X4)- i = 0-i
В обратном порядке, то есть с помощью короткого колла, двух
длинных коллов и короткого колла, может быть построен короткий кондор. Он показан на рис. 50. Данный спрэд можно построить также с помощью опционов пут.
