Данная позиция включает приобретение опциона колл с более
низкой ценой исполнения и продажу опциона колл с более высокой ценой исполнения. Контракты имеют одинаковый срок истечения. Такая стратегия требует от инвестора первоначальных
вложений, так как премия опциона колл с более низкой ценой
исполнения будет всегда больше, чем опциона с более высокой
ценой исполнения. Поэтому, когда вкладчик формирует данную
стратегию, говорят, что он покупает спрэд. Создавая спрэд быка,
инвестор рассчитывает на повышение курса акций. Он ограничивает свои потери определенной фиксированной суммой, однако
эта стратегия ставит предел и его выигрышам. Графически спрэд
имеет следующую конфигурацию (см. рис. 35).
Пример. Инвестор покупает опцион колл за 4 долл. с ценой
исполнения 40 долл. Одновременно он продает опцион колл с
ценой исполнения 45 долл. за 2 долл. Таким образом, первоначально инвестируется:
4 долл. - 2 долл. = 2 долл.
Если курс акций составит 45 долл., то он исполнит первый
опцион и получит доход в размере:
45 долл. — 40 долл. — 2 долл. = 3 долл.
Если цена превысит 45 долл., например, поднимется 48 долл.,
то выигрыш от первого опциона будет равен:
48 долл. — 40 долл. - 2 долл. = 6 долл.
Однако в этом случае контрагент с длинной позицией исполнит
второй опцион, что увеличит затраты первого инвестора на сумму:
48 долл. — 45 долл. = 3 долл.
Таким образом, общая прибыль инвестора составит также 3
долл.:
6 долл. — 3 долл. = 3 долл.
При Р ?45 долл. выигрыш инвестора будет всегда равняться 3
долл. Если Р ? 40 долл., он понесет потери в размере 2 долл.,
поскольку ни один опцион не будет исполнен. При Р = 42 долл.
вкладчик получит нулевой результат по сделке. Для расчета выигрышей-потерь инвестора удобно воспользоваться таблицей 14.
Спрэд быка также можно построить, купив опцион пут с более
низкой ценой исполнения и продав опцион пут с более высокой
ценой исполнения. В этом случае, в отличие от комбинации опционов колл, инвестор имеет положительный приток средств в момент создания спрэда. Поэтому, когда вкладчик формирует
данную стратегию, говорят, что он продает спрэд. Конфигурация
спрэда аналогична показанной на рис. 35.
Прибыль по позиции спрэд быка
Цена акции Сумма прибыли
P?Xi -i
X1
Р?Х2 X2-X1-i
где X1 — цена исполнения длинного колла;
Х2 — цена исполнения короткого колла.
а-2) СПРЭД МЕДВЕДЯ
Спрэд медведя представляет собой сочетание длинного колла с
более высокой ценой исполнения и короткого колла с более низкой ценой исполнения. Инвестор прибегает к такой стратегии,
когда надеется на понижение курса акций, но одновременно стремится ограничить свои потери в случае его повышения. Поскольку
цена длинного колла ниже цены короткого колла, то заключение
таких сделок означает первоначальный приток средств инвестору.
Поэтому, когда вкладчик прибегает к этой стратегии, говорят, что
он продает спрэд. Выплаты по данной позиции удобно рассчитать
с помощью таблицы 15.
Таблица 15
Прибыль по позиции спрэд медведя
Цена акции Сумма прибыли
Р?Х1 + i
X1
Р?Х2 -(X2-X1)+i
где X1 — цена исполнения короткого колла;
Х2 — цена исполнения длинного колла.
Пример. Инвестор приобретает опцион колл за 2 долл. с ценой
исполнения 40 долл. и продает опцион колл с ценой исполнения
35 долл. за 4 долл. В результате заключения сделок он получает
премию в размере:
4 долл. - 2 долл. = 2 долл.
Если на момент истечения контрактов Р ? 40 долл., то инвестор
понесет потери на сумму:
-(40 долл. - 35 долл.) + 2 долл. = -3 долл.
При Р? 35долл. прибыль вкладчика составит:
0 + 2 долл. = 2 долл.
При 35 долл. < Р < 37 долл. его прибыль будет находиться в
границах от 2 долл. до 0 долл. При 37 долл. ? Р? 40 долл. его потери
будут изменяться от -3 долл. до 0 долл. Конфигурация выигрышей
и потерь по данной позиции представлена на рис. 36.
Спрэд медведя можно создать за счет сочетания короткого опциона пут с более низкой ценой исполнения и
длинного опциона пут с более
высокой ценой исполнения. В
этом случае инвестор несет
первоначальные затраты, так
как первый опцион стоит дешевле второго. В такой ситуации говорят, что он покупает
спрэд.
