Настоящая глава посвящена вопросу хеджирования собственно
открытых срочных позиций инвестора. Она начинается с примера
страхования форвардного контракта. После этого мы переходим к
хеджированию опционов, а именно, описываем технику последо-
вательного хеджирования, страхования вкладчика от риска изменения цены актива с помощью таких показателей, как дельта,
гамма, тета, вега и Rhо.
До настоящего времени мы рассматривали хеджирование, в котором с помощью срочных контрактов страховались спотовые позиции. В то же время на практике также возникает необходимость
страхования собственно срочных позиций. Наиболее просто страхуется позиция по форвардному контракту. Она хеджируется с
помощью кассовой сделки. Например, инвестор продал форвардный контракт на поставку 5000 долл. США через три месяца. Для
страхования такой операции ему необходимо одновременно с заключением контракта приобрести доллары в размере дисконтированной стоимости 5000 долл., чтобы, разместив данную сумму под
процент без риска, получить 5000 долл. для выполнения форвардного контракта к моменту его истечения. Допустим, непрерывно
начисляемая ставка без риска для валютного вклада равна 6%.
Текущий курс долл. к рублю равен 1050 руб. за 1 долл. Тогда
инвестору необходимо сегодня инвестировать:
5000 долл. e?0,06?0,25=4925,56 долл.
или 4925,56?1050 руб. = 5172 тыс. руб.
ХЕДЖИРОВАНИЕ ОПЦИОННЫХ ПОЗИЦИЙ
Наиболее простой способ хеджирования выписанного опциона
колл заключается в одновременном приобретении актива, лежащего в основе опциона, то есть выписывается покрытый опцион.
Таким образом, если опцион исполняется, то продавец контракта
поставляет соответствующий актив. В то же время, если опцион не
исполняется, он несет потери в связи с обесценением его актива.
Пример. Инвестор выписал европейский опцион колл на 1000
акций с ценой исполнения 40 долл. Премия составляет 2 долл. за
акцию. Цена спот в момент заключения контракта равна 40 долл.
Чтобы хеджировать свою позицию, продавец опциона покупает
1000 акций по 40 долл. Если курс акций к моменту окончания
контракта превысит 40 долл., инвестор поставит покупателю данные 1000 акций. Если курс будет ниже цены исполнения, к примеру составит 35 долл., то инвестор понесет потери, поскольку
совокупная цена 1000 акций, которые были приобретены для хеджирования, упала с 40000 долл. до 35000 долл.
