В рассматриваемом выше примере премии по опционам колл и
пут были одинаковыми. При искусственном стеллаже ход рассуждений и расчетов будет точно таким же. Комбинацию покупателя
иногда именуют как нижний или длинный стеллаж, продавца —
верхний или короткий стеллаж.
Комбинацию, аналогичную стеллажной сделке, можно получить также с помощью приобретения (продажи) одной акции и
покупки (продажи) двух опционов колл или пут. Рассмотрим возможные сочетания.
1. Инвестор покупает одну акцию и продает два опциона колл
(см. рис. 25). Комбинированная позиция аналогична короткому
стеллажу.
Рис.25. Покупка одной акции и продажа двух опционов колл
2. Инвестор покупает одну акцию и два опциона пут (см. рис.
26). Стратегия аналогична длинному стеллажу.
Рис.26. Покупка одной акции и двух опционов пут
3. Инвестор продает одну акцию и покупает два опциона колл
(см. рис. 27). Стратегия аналогична длинному стеллажу.
4. Инвестор продает одну акцию и продает два опциона пут (см.
рис. 28). Стратегия аналогична короткому стеллажу.
б) Стрэнгл
Следующая комбинация называется стрэнгл. Она представляет
собой сочетание опционов колл и пут на одни и те же бумаги с
одним сроком истечения контрактов, но с разными ценами исполнения. По своей технике данная комбинация аналогична стеллажу, однако она способна в большей степени привлечь продавца
опционов, так как предоставляет ему возможность получить прибыль при более широком диапазоне колебаний курса акций. В
данной комбинации цена исполнения опциона колл выше цены
исполнения опциона пут.
Пример. Инвестор покупает стрэнгл. Цена исполнения опциона
колл — 60 долл., опциона пут — 55 долл. Величина премии — 5
долл. по каждому опциону. Текущая цена акций — 53 долл. Контракты истекают через три месяца.
Покупатель получит прибыль, если цена будет больше 70 долл.
или меньше 45 долл. Он понесет потери, если цена будет больше
45 долл., но меньше 70 долл. Максимальные потери составят 10
долл. при 55 долл. < Р < 60 долл. При 45 долл. < Р < 55 долл.
держатель исполнит опцион пут, а при 60 долл. < Р < 70 долл. —
опцион колл, чтобы уменьшить свои потери. При Р = 45 долл. и
Р = 70 долл. инвестор получит нулевой результат по сделке.
Продавец опционов получит прибыль при 45 долл. < Р< 70 долл.
Возможные выигрыши-потери покупателя стрэнгла удобно определять, составив таблицу 11. На рис. 29 показаны выигрыши-потери покупателя, на рис. 30 — продавца стрэнгла. Стрэнгл
покупателя иногда называют нижней вертикальной комбинацией
или длинным стрэнглом, а стрэнгл продавца — верхней вертикальной комбинацией или коротким стрэнглом.
Таблица 11
Прибыль покупателя по комбинации стрэнгл
Цена акции Сумма прибыли
P
X1?P?X2 - i
Р>Х2 P-X2-i
где X1 — цена исполнения опциона пут;
Х2 — цена исполнения опциона колл;
i — сумма уплаченных премий.
