С помощью опционов инвестор имеет возможность строить разнообразные стратегии. Простейшие из них — это сочетания опционов и акций. К более сложным относятся комбинации и
спрэды. Комбинация — это портфель, состоящий из опционов
различного вида на один и тот же актив с одинаковой датой истечения контрактов; они одновременно являются длинными или
короткими, цена исполнения может быть одинаковой или разной.
Спрэд — это портфель, состоящий из опционов одного и того
же вида на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения
и/или датами истечения, причем одни из них длинные, а другие —
короткие.
Различают вертикальный, горизонтальный и диагональный спрэды. Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной
датой истечения контрактов, но различными ценами исполнения.
Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но различными сроками истечения. Диагональный спрэд строится с помощью опционов, отличающихся как
ценами исполнения, так и датами истечения. Если спрэд создается
из опционов, которые имеют противоположные позиции по сравнению со стандартным сочетанием, его именуют обратным спрэдом.
Можно выделить повышающуюся и понижающуюся разновидности спрэда. У повышающегося вертикального спрэда длинный
опцион имеет более низкую цену исполнения, короткий — более
высокую. У понижающегося спрэда — покупается опцион с более
высокой ценой исполнения, продается — с более низкой. Для
вертикального спрэда его повышающаяся и понижающаяся разновидности говорят о том, что инвестор рассчитывает получить
прибыль соответственно от повышения и понижения курса актива.
У повышающегося горизонтального спрэда приобретаемый опцион имеет более отдаленную дату истечения. У повышающегося
диагонального спрэда длинный опцион характеризуется более
низкой ценой исполнения и более далекой датой истечения.
Волатильные стратегии — это комбинации и спрэды, для которых вкладчика в первую очередь интересует факт изменения курсовой стоимости актива и только во вторую очередь направление
этого изменения. Для таких сочетании дельта приблизительно равна нулю. Если стратегия имеет большую дельту, она не является
волатильной, а инвестора в этой ситуации в первую очередь интересует ожидаемое направление движения стоимости актива, а не
сам факт движения. Волатильные стратегии, для которых вкладчик
прогнозирует движение стоимости актива, характеризуются положительной гаммой и вегой и отрицательной тетой. Стратегии, для
которых он не ожидает такого движения, имеют отрицательную
гамму и вегу и положительную тету.
Формируя стратегии, инвестор должен стремиться покупать опционы с заниженной ценой по сравнению с теоретическим значением премии и продавать опционы с завышенной ценой. Если
стоимость опционов меньше теоретической, следует выбрать сочетание с положительной вегой, если выше, то с отрицательной.
Формируя длинный календарный спрэд, инвестор ожидает увеличения внутреннего стандартного отклонения опционов; создавая короткий спрэд, он надеется на его уменьшение.
