На принятие вкладчиком решения о создании временного спрэда во многом влияет его оценка внутреннего стандартного отклонения опциона. Увеличение внутреннего стандартного
отклонения ведет к росту премии опциона. Премия опциона с
более отдаленной датой истечения контракта увеличится в большей степени по сравнению с ценой опциона с более коротким
сроком. При уменьшении значения отклонения наблюдается обратная картина, то есть стоимость первого опциона уменьшится в
большей степени, чем второго. Инвестор, купивший временной
спрэд, будет нести потери при резком изменении курса бумаг в
одну или другую сторону.
Однако, когда такая ситуация сопровождается значительным увеличением показателя внутреннего стандартного отклонения, то его потери вполне могут быть перекрыты
выигрышем. Если на рынке не происходит заметного движения
курсов бумаг, но уменьшится внутреннее стандартное отклонение,
то вместо выигрыша инвестор может понести потери, поскольку
цена опциона с более отдаленной датой истечения упадет в большей степени, чем цена более раннего опциона. Таким образом,
принимая решение о создании временного спрэда, вкладчику следует не только оценивать вероятность движения курсов бумаг на
рынке, но и возможность изменения внутреннего стандартного
отклонения. Другими словами, инвестор, покупающий спрэд,
ожидает наличия на рынке двух достаточно противоположных условий. С одной стороны, не должно наблюдаться существенного
изменения курса бумаг, а с другой стороны, должно присутствовать ожидание их значительного изменения в скором времени,
поскольку именно такие ожидания ведут к увеличению внутреннего стандартного отклонения. Подобную ситуацию можно проиллюстрировать следующими примерами. Наступает день, когда
компания объявит о своих доходах за истекший период. В преддверии данного момента курс акций предприятия не испытает существенных изменений, это может произойти только после того, как
будут названы соответствующие цифры. Однако возможность такого изменения вызовет изменение внутреннего стандартного отклонения.
Другой случай. Объявлено о предстоящей встрече министров
финансов ведущих западных стран, которые планируют обсудить
проблему валютных курсов. Если до начала такой встречи нет
точной ясности, каков будет ее результат, то курсы валют могут
оставаться на прежнем уровне, однако внутреннее стандартное
отклонение валютных опционов может возрасти. Таким образом,
для длинного горизонтального спрэда благоприятна ситуация, когда стандартное отклонение актива, лежащего в основе опцио-
на, не изменяется, а внутреннее стандартное отклонение опциона
растет. Для короткого спрэда благоприятна ситуация сильного
изменения стандартного отклонения актива и уменьшения внутреннего отклонения опциона.
В отличие от календарного спрэда для вертикального спрэда
стандартное отклонение актива и внутреннее стандартное отклонение опциона должны одновременно изменяться в одном направлении — или увеличиваться или уменьшаться (в зависимости
от того, какую стратегию преследует инвестор).
Что касается диагонального спрэда, то в ряде случаев он будет
похож на временной, в других — на вертикальный спрэд. Каждая
конкретная ситуация с диагональным спрэдом требует самостоятельного рассмотрения.
