Горизонтальный спрэд можно построить с помощью опционов
пут, а именно, короткого пута с более близкой датой истечения
контракта и длинного пута с более отдаленной датой истечения
(см. рис. 52).
Если в момент приобретения спрэда в качестве цены исполнения выбирают цену, недалеко отстоящую от текущего курса акций,
то такой спрэд называют нейтральным. Когда цена исполнения
располагается существенно ниже, то это горизонтальный спрэд
медведя, когда выше, то горизонтальный спрэд быка. Инвестор
выберет спрэд быка, если рассчитывает на предстоящее повышение курса бумаг, и спрэд медведя, когда ожидает их понижения.
С помощью сочетания длинного опциона с более близкой датой
истечения и короткого опциона с более отдаленной датой истечения инвестор может построить короткий или обратный временной
спрэд. Создание такой стратегии не требует от вкладчика первоначальных инвестиций, так как опцион с более отдаленной датой
истечения стоит дороже первого опциона. Поэтому в отношении
короткого календарного спрэда говорят, что инвестор продает
спрэд. Как следует из рис. 53, такая стратегия позволяет получить
небольшую прибыль при существенном отклонении курса акций
от цены исполнения. При равенстве курса акций и цены исполнения или незначительном отклонении инвестор несет потери. Временной спрэд обычно предполагает продажу (покупку) одного опциона против покупки (продажи) также одного опциона. Однако инвестор может нарушить данное соотношение в зависимости
от своих ожиданий дальнейшего состояния рынка.
Инвестор, который создал длинный временной спрэд (безразлично, построен ли он из опционов колл или пут), рассчитывает,
что ситуация на рынке не будет меняться. По мере приближения
даты истечения контрактов опцион с более близкой датой истечения обычно будет быстрее падать в цене по сравнению с опционом
с более отдаленной датой. Если на рынке произойдет резкое увеличение цены, то оба опциона практически потеряют свою временную стоимость, и их цена станет равна внутренней стоимости,
независимо от того, что один опцион истекает в одном, а другой в
другом месяце. В результате инвестор вряд ли сможет рассчитывать
на какой-либо выигрыш. При понижении курса бумаг временная
стоимость опционов также будет падать. Если цена сильно упадет,
то первый и второй опционы практически полностью потеряют
свою временную стоимость.
Наиболее благоприятная ситуация для временного спрэда состоит в том, чтобы опцион с более близкой датой истечения к
моменту окончания срока контракта оказался бы без выигрыша. В
этом случае он уже ничего не стоит, в то время, как опцион с более
отдаленной датой будет иметь максимально возможную временную стоимость. Напротив, инвестор, продающий календарный
спрэд, надеется, что курс бумаг сильно изменится, в результате
чего оба опциона потеряют свою временную стоимость.
