Новые маги рынка - расхождения между рынком и моделью

Оглавление >>> Новые маги рынка

— Иными словами, вы искали расхождения не между рынком и моделью, а между рыночными ценами отдельных опционов.

— Да. Я сказал бы, что в те времена большая часть моих денег делалась именно в таких сделках.

— Помимо того факта, что математические модели оценивают неизвестную будущую волатильность, используя прошлую волатильность, есть ли в использовании этих моделей какие-то другие потенциальные недостатки?

— Большинство моделей исходит из того, что ценообразование опционов на акции следует нормальному распределению вероятностей. На самом деле я обнаружил, что реальная форма распределения цен практически на всех финансовых рынках имеет, как правило, более широкие хвосты, чем можно было бы предположить, исходя из нормального распределения.

— Говоря простым языком, вы имеете в виду, что стандартные математические модели не дают точного отражения того, как должны быть оценены опционы в реальном мире, потому что экстремальные движения цен случаются значительно чаще, чем можно было бы ожидать, исходя из стандартных предпосылок этих моделей.

— Правильно.

— Это означает, что покупать опционы глубоко не при деньгах более разумно, чем можно было бы предположить, основываясь на стандартных моделях.

— Правильно — особенно в случае враждебных поглощений компаний.

— Таким образом, стандартные модели вызывают ошибочное желание продать опцион глубоко не при деньгах более охотно, чем следовало бы?

— Да, безусловно. Во всех классах опционов если вы верите в эту модель, вы должны продавать больше таких опционов.

— Теряли ли вы в результате этого деньги?

— Нет. Я делал деньги постоянно, но такая стратегия — продажа опционов далеко не при деньгах — ведет к постоянной прибыли до тех пор, пока не произойдет катастрофа. Затем вы теряете все и даже больше.

— Вам, вероятно, удалось избежать катастрофы при использовании этого подхода?

— Мне повезло пережить катастрофы, которые не вывели меня из игры, хотя это и могло произойти.

— Не могли бы вы привести мне конкретный пример?

— В 1981 году я профинансировал трейдера на Американской фондовой бирже, который продал опционы не при деньгах на акции одной компании в ситуации ее враждебного поглощения. Я потерял в одной этой сделке почти третью часть своего капитала. Эмоционально я справился с этой ситуацией очень хорошо. К сожалению, примерно через неделю я пережил еще один большой убыток по проданному колл-опциону не при деньгах на акции Kennecott. Парадоксально, но хотя моя позиция была относительно мала, движение за ночь было настолько огромным, что и убыток оказался весьма внушительным. После этих двух поглощений компаний я потерял почти половину своих денег.

Главная Софт Литература Читайте на сайте Советы новичкам Контакты