В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который обычно отличается от курса спот. Главная причина различия курса спот и форвардного курса - разница в процентных ставках по депозитам в двух валютах.

Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к швейцарскому франку составляют USD/CHF = 1.3000, тогда как процентные ставки по 3-месячным долларовым депозитам составляют 4%, а процентная ставка по 3-месячным депозитам в швейцарских франках равна 6% (в данном гипотетическом примере мы не смотрим на стороны bid и offer).

Некая американская компания А имеет 1 млн. долларов, свободных средств на 3 месяца. Она решает разместить их в депозит в какой-либо банк на 3 месяца для получения процента.

Если разместить 1 млн. долларов в срочный 3-х месячный депозит в американском банке, процентный доход составит 10 тыс. долларов:

1 000 000 USD x 4% x 90 дней/360 х 100 = 10 000 USD

Таким образом, через 3 месяца компания будет иметь основную сумму и начисленные проценты в размере 1.010.000 долларов.

Однако, процентные ставки по 3-месячным депозитам в швейцарских франках выше. Если американский инвестор обратится в свой банк и конвертирует 1 млн. долларов в швейцарские франки на условиях спот по курсу USD/CHF = 1.3000 он получит 1.3 млн. немецких марок:

1.000.000 USD x 1.5000 = 1.300.000 DEM

1.3 млн. немецких марок, инвестированные в 3-месячный депозит под 6%, принесут компании процентный доход, равный 19.500 швейцарских франков:

1 300 000 CHF x 6% x 90 дней/360 х 100 = 19 500 CHF

Всего основная сумма депозита (принципал) и начисленные проценты составят 1.319.500 швейцарских франков.

Если верно предположение, что курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов в марках и долларах, американская компания заключит два контракта:

продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1.3000 (см. выше);

заключит одновременно форвардный контракт (сделку аутрайт) на продажу 1.319.500 марок за доллары (то есть покупка обратно долларов) через 3 месяца на день окончания депозита по такому же курсу 1.3000:

1 319 500 CHF/1.3000 = 1 015 000 USD

Как мы видим, операция по обмену долларов в швейцарские франки, инвестированию в CHF депозит и обратная конвертация по такому же курсу принесли инвестору дополнительный доход в 5 тыс. долларов: 1.015.000 USD - 1.010.000 USD = 5.000 USD.

На самом деле, если бы соблюдалось равенство форвардного курса и курса спот, владельцы долларов ринулись бы обменивать их на франки и класть на CHF депозиты, отчего курс доллара США к CHF мгновенно рухнул (или до долларового уровня упали бы процентные ставки по депозитам в CHF).

Форвардный курс равняется курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

Для нашего гипотетического примера срочный 3-месячный форвардный курс доллара к марке должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда.

Расчет форвардного курса (формула)

Форвардный курс аутрайт = курс спот ± форвардные пункты (Forward outright rate) = Spot rate ± Forward points

Форвардные пункты также называют своп-пунктами, форвардной разницей или своп разницей. Они представляют собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных операций, и отражают разницу в процентных ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных денежных рынках, — процентный дифференциал (interest differential).

В нашем примере доллар должен котироваться к франку на условиях форвард с премией (premium), тогда как франк котировался со скидкой (discount).

Существует правило, согласно которому:

Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной ставкой за тот же период с премией.

Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.

Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или вычитанием скидки из текущего курса спот. Форвардные пункты рассчитываются следующим образом:

Форвардные пункты = курс спот х (% валюты - % базовой валюты) х кол-во дней/ 360 х 100 + (% базовой валюты х кол-во дней)

Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду (количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.

Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной базы, для фунта стерлингов необходимо учитывать 365 дней.

Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот; в случае отрицательного знака они будут являться скидкой и вычитаться из курса спот.

По данной формуле можно рассчитать средние форвардные пункты для среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer). Однако, как курс спот, так и курс аутрайт котируются банками в виде двойной котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer.

Форвардные пункты bid = спот bid х (% валюты bid - % базы offer) x кол-во дней/ 360 х 100 + (% базовой валюты offer x кол-во дней)

Форвардные пункты offer = спот offer х (% валюты offer - % базы bid) x кол-во дней/ 360 х 100 + (% базовой валюты bid x кол-во дней)

Для валютного дилера, работающего на международных рынках агентство Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных пунктов на стандартные сроки. Для удобства они котируются вместе с процентными ставками по депозитам.