Foreign Exchange Operations - Читайте на сайте - Вторичный рынок акций

Любой трейдер, покупающий акции на вторичном рынке акций, надеется через некоторое время их перепродать с выгодой для себя. Деньги от проданных акций получает не эмитент, а продавец. Таким образом, на вторичном рынке акций оперируют почти исключительно спекулянты, а сам рынок носит ярко выраженный спекулятивный характер.

Фазы и стадии развития вторичного рынка акций

На вторичном рынке акций выделяют две фазы (условно назвовем их «инь» и «янь»). Первая фаза – это горизонтальный или слабо наклоненный тренд, на котором происходят периодические колебания цен. Вторая фаза – это резкие рывки котировок вверх или вниз.

Интервенции крупного капитала на рынке обыкновенных акций

Рис. 1. Интервенции крупного капитала (ИКК) на рынке обыкновенных акций РАО «ЕЭС России». ММВБ, весна 2003 г. (овалом отмечен резкий рост рынка вследствие покупок крупных игроков).

Обычно вторичный рынок акций находится в первой фазе. Активность мелких и средних спекулянтов не в состоянии вывести его из равновесия. Для этого должны начать действовать крупные игроки. Если они начинают покупать акции, то рынок входит в стадию интервенции крупного капитала (ИКК). Это наглядно показано на рисунке 1.

При этом крупные игроки, удерживая у себя купленные бумаги, создают искусственный дефицит акций, приводящий к росту цен. Дополнительным фактором, толкающим рынок вверх, является то обстоятельство, что деньги за проданные акции попадают к мелким и средним спекулянтам, которые тоже начинают покупать. Рынок успокаивается на новом уровне равновесия, когда возросшая цена компенсирует дисбаланс денег и акций. Когда же крупные игроки начинают продавать – этот процесс я называю эвакуацией крупного капитала (ЭКК) – то акций на рынке становится больше. А денег становится меньше, так как крупные игроки уводят их с вторичного рынка акций. В результате котировки ценных бумаг падают (рис. 2).

Рис. 2. Скрытая эвакуация крупного капитала (ЭКК) на рынке обыкновенных акций ЮКОСа. ММВБ, лето-осень 2003 г. (следы активности крупных игроков отмечены овалами).

В процессе разработки этой концепции анализа вторичного рынка акций можно придти к весьма интересным выводам, которые в некоторой степени меняют привычные представления об объекте исследования. Вот вкратце эти выводы.

1) Биржевая торговля ценными бумагами так устроена, что в ней заложен механизм выигрыша и проигрыша. Опытный, крупный, владеющий инсайдерской информацией спекулянт просто благодаря своему статусу автоматически включается в механизм выигрыша. Мелкий, неопытный инвестор, начиная торговать, априори включается в механизм проигрыша.

2) С помощью игры на вторичном рынке акций на повышение или на понижение крупные и опытные спекулянты не только зарабатывают деньги, но и придают ценам нужное направление.

3) Ведущие специалисты по анализу фондового рынка в один голос утверждают, что рыночная стоимость большинства акций отрывается от их балансовой стоимости. Известный специалист по фондовому рынку Эрик Найман, комментируя ситуацию с акциями Microsoft, пишет: «Как видим, найденное значение балансовой стоимости одной акции Microsoft существенно отличается от ее рыночной стоимости – $5.53 и $117 соответственно. То есть то, что стоит по балансу $5.5, рынок оценивает более чем в сотню долларов. Такое расхождение между балансовой и рыночной оценками стоимости характерно для подавляющего большинства акций практически на всем временном промежутке торговли ими» . Вместе с тем какого-то внятного, рационального объяснения этому феномену не дается. Тот же Найман, в попытке хоть как-то объяснить существенное расхождение рыночной и балансовой стоимостей, пишет: «Здесь же стоит отметить, что рынок торгует не только и не столько прошлым компании, хотя оно тоже верно, но и ее будущим. В том числе будущей способностью компании создавать прибыль».

Приведенное объяснение не вносит ясности в исследуемый вопрос. Какой смысл покупать акцию по $117, когда красная цена ей – $5.5? Какими же фантастично большими должны быть доходы будущих периодов, чтобы они покрыли первоначальные затраты?

Феномен перегретого рынка достаточно просто объясняется с позиций новой концепции анализа. Так как котировки акций на вторичном рынке акций зависят большей частью от насыщенности рынка деньгами, то высокая рыночная стоимость акций обусловлена большим количеством денег, перетекших на рынок вследствие серии последовательных ИКК.

4) Так как рыночный курс большинства акций сильно переоценен, получается, что отношение дивидендов к рыночной стоимости этих акций оказывается ничтожно малым. В свете вышесказанного становится очевидным, что часто приводимая в разнообразных учебниках по рынку ценных бумаг и биржевому делу формула

формула рынок ценных бумаг

адекватно рыночные реалии не отражает.

5) Не наблюдается прямой связи между текущим состоянием и перспективами развития предприятия-эмитента, с одной стороны, и курсом его акций на вторичном рынке акций, с другой. Предприятие может стабильно развиваться и иметь хорошие перспективы, однако если крупные игроки не проявят интерес к его акциям, то никакого роста не будет. В то же время мы можем наблюдать рост акций предприятия, основанием для которого служит биржевой ажиотаж, подогретый интервенцией крупного капитала.

6) В свете данной концепции понятие «рыночная капитализация компании» теряет свой смысл. В современной экономической литературе это понятие трактуется как некая «объективная», «реальная» оценка стоимости компании. Считается также, что динамика рыночной капитализации является важнейшим показателем, характеризующим компанию. Однако это очень далеко от истины. На вторичном рынке акций торгуются не все эмитированные акции, а только их часть. Следовательно, в произведении рыночной стоимости акции компании-эмитента на количество всех выпущенных акций нет экономического смысла.

7) Риск инвестирования в растущий вторичный рынок акций минимален, а в падающий – максимален. Рост и падение рынка – не зеркальное отражение друг друга, а два гетерогенных процесса. Во время роста рынок находится под контролем крупных игроков, которые с помощью корректирующих интервенций не дают ему упасть. Во время падения такой поддержки и корректировки мы не наблюдаем.

8) Вторичный рынок акций является крайне неустойчивой системой. Эта неустойчивость заложена в самой морфологии рынка. Он так устроен. Если крупные игроки или большинство мелких и средних захотят одновременно зафиксировать прибыль, то курс акций начнет стремительно падать.

9) Вторичный рынок акций – инструмент легального вывода денег из страны, где он располагается. Представим себе, что крупный игрок-нерезидент продал свою валюту и провел на периферийном рынке успешную интервенцию, а затем и эвакуацию. После чего он конвертировал капитал в валюту своей страны и осуществил его репатриацию. В этом случае страна, где располагался вторичный рынок, несет ущерб.

10) Cогласно классическим воззрениям, основная функция вторичного рынка акций – перераспределение инвестиционных потоков в наиболее перспективные и динамично развивающиеся отрасли экономики. Однако в настоящее время только незначительная часть денег уходит с вторичного рынка на первичный, а оттуда в реальное производство. Если бы это было не так, и с вторичного рынка на первичный уходило бы достаточно большое количество денег, то тогда бы объем стационарного капитала падал. Вместе с ним падали бы и котировки акций. Но этого не происходит: приток денег на рынок значительно превышает отток (наиболее характерный пример – рост фондового рынка США в 90-е годы прошлого века). Львиная часть денежных средств игроков оседает на рынке. Вторичный рынок акций, таким образом, перерождается и обособляется от реальной экономики. Он превращается в театр спекулятивных игрищ.

Кроме того, образуется мощная прослойка профессиональных участников рынка (организаторов торговли, брокеров, дилеров, управляющих, депозитариев и пр.), которая живет за счет игроков, за счет рынка. Люди, работающие в этих организациях, не производят никаких материальных благ. Они всего лишь оказывают субъектам торговли определенного рода услуги. Фактически они находятся у общества на иждивении. Таким образом, современный вторичный рынок акций – это по большей части не инструмент перераспределения инвестиционных потоков, а «инвестиционная черная дыра».

Источник: www.forextimes.ru

Главная Софт Литература Читайте на сайте Контакты