Немецкий экспортер ожидает через три месяца поступления 1 млн. долл. Он надеется на повышение курса доллара, но все-таки хочется застраховаться от потерь в случае снижения курса USD/DEM. Экспортер решает купить опцион пут по базисной цене l,7500 премия составляет 4,7 пфеннига за 1 долл., т.е. при курсе ниже 1,7030 он получит прибыль от страхования. Альтернативный форвардный курс составляет 1,7420.
Альтернативные курсы спот в день исполнения:
• USD/DEM 1,60
Исполнение опциона 1,7500
уплаченная премия 0,0470
Окончательная цена 1,7030
3,9 пфеннига составляют потери по сравнению с альтернативной форвардной сделкой
10,3 пфеннига составят выигрыш по сравнению со сделкой спот
USD/DEM 1,75
Отказ от опциона 1,7500 Продажа по курсу спот
уплаченная премия 0,0470
Окончательная цена 1,7030
3,9 пфеннига потеряны по сравнению с, альтернативной форвардной сделкой
4,7 пфеннига потеряны по сравнению со сделкой спот
уплаченная премия потеряна
Отказ от опциона 1,9000 Продажа по курсу спот
уплаченная премия 0,0470
Конечная цена 1,85301
11,1 пфеннига выиграны по сравнению с альтернативной форвардной сделкой
4,7 пфеннига потеряны по сравнению со сделкой спот
4,7 пфеннига составит потеря премии
Максимальный риск = премии 80
Рис. 19. Покупка опциона пут
На основе приведенных примеров на рис. 19 представлены сравнения между:
страхованием посредством покупки опциона пут и заключением форвардной сделки;
незастрахованной продажей по курсу спот в день исполнения и покупкой опциона пут;
незастрахованной продажей по курсу спот в день исполнения и страхованием посредством форвардной сделки.
• Форвардная сделка — покупка опциона пут
Покупка опциона пут оказывается прибыльнее, чем страхование по форвардному курсу 1,7420, если курс спот в день исполнения опциона выше 1,7890 (форвардный курс плюс уплаченная премия в 4,7 пфеннига). При курсе спот 1,7890 прибыльность опциона пут равна прибыльности сделки спот, но уплаченная премия в этом случае рассматривается как издержки.
• Сделка спот — покупка опциона пут
При росте курса спот выше 1,7030 (цена исполнения опциона, исключая 4,7 пфеннига премии) продажа валюты в день исполнения будет выгоднее, чем покупка опциона пут. Если же курс спот Упадет ниже 1,7030, то выгоднее покупка опциона.
• Сделка спот — форвардная сделка;
Сравнение страхования валюты по форвардному курсу 1,7420, который не зависит от курса в день исполнения, с продажей по курсу спот в этот день (т.е. без страхования) показывает, что, если курс) спот превысит этот уровень, возможности получения прибыли без страхования значительны. Но в противоположном случае при падении курса спот ниже 1,7420 было бы выгоднее страхование форвардной сделкой.
