В предыдущих примерах указаны возможности использования форвардных сделок для страхования валютных рисков. Но эти сделки применяются и в качестве средства для открытия долгосрочной спекулятивной позиции. Достоинство такого применения форвардных сделок заключается, во-первых, в том, что валюта поставляется здесь только при наступлении срока платежа. Во-вторых, долгосрочная спекулятивная позиция служит для использования долгосрочных колебаний кассового курса и положительной разницы процентных ставок.
Спекулятивные форвардные сделки компенсируются или противоположной сделкой спот при наступлении срока платежа или еще до наступления этого срока противоположной краткосрочной сделкой на ту же дату валютирования.
Предположим, торговец, который 4 марта купил у экспортера 10 млн. долл. за немецкие марки до 6 июня, не продает сразу купленную валюту на срок, а открывает долларовую позицию, поскольку он ожидает стабильного курса доллара. При наступлении срока платежа возможно возникновение следующей ситуации.
Покупка 10 млн. долл. 4 марта, валютирование 6 июня по форвардному курсу 1,5079. Закрытие позиции 4 июня посредством продажи 10 млн. долл. по курсу 1,5300, валютирование 6 июня.
Курс спот USD/DEM на
4 июня: 1,5300
Покупка
Продажа
Курс
Валютирование
Сделка спот
DEM 15 300 000
USD 10 000 000
1,5300
6 июня
Форвардная
сделка
USD 10 000 000
DEM 15 097 000
1,5097
6 июня
Прибыль
DEM 203 000
Если бы курс USD/DEM в течение срока сделки понизился, например, до 1,4900 и сделка в течение этого срока не была бы закрыта контрсделкой, расчет выглядел бы следующим образом:
Курс спот USD/DEM на
4 июня: 1,4800
Покупка
Продажа
Курс
Валютирование
Сделка спот
USD 10 000 000
DEM 15 097 000
1,5097
6 июня
Форвардная
сделка
DEM 14 900 000
USD 10 000 000
1,4900
6 июня
Прибыль
DEM 197 000
Ломаная дата
В профессиональной торговле дисконт и премия устанавливаются в принципе только для так называемой стандартной даты валютирования. При этом предполагается срок в одну неделю, 1, 2, 3, 6, 9, 12 месяцев. Но для клиентов банков окончательный срок платежа по форвардным сделкам часто не соответствует этому стандартному сроку. Если дата валютирования не совпадает со стандартной, то она называется ломаной датой.
Платежи на ломаную дату могут рассчитываться посредством интерполяции курсов, но более точный результат дает применение следующей формулы:
Ломаная дата = ПДП — {[ПДП-ПКП/ДДП-ДКП] х (ДДП-ДЛД)}
где ПДП — премия за длинный период; ПКП — премия за короткий период; ДДП — число дней длинного периода; ДКП — число дней короткого периода; ДЛД — число дней до ломаной даты.
Предположим, экспортер хотел бы с 4 марта по 27 мая продать 10 млн. долл. за марки. Для прямых сроков, которые находятся до и после ломаной даты, на рынке установлены следующие курсы:
Дата
валютирования
Число дней
Премия
Спот
6 марта
—
-
2 месяца
6 мая
61
71
Платеж
27 мая
82
?
3 месяца
6 июня
92
110
27 мая = 110 — {[110-71/92-61] х (92-82)} = 97 (округленно)
Разница между спот- и форвардным курсами на 27 мая составляет 0,0097 пункта.
Издержки страхования курса
Часто страхователи курсов для калькуляции хотели бы иметь данные о расходах или доходах от страхования не только в абсолютных величинах, но и в процентах. Поскольку ставки процента рассчитываются на год, а премии и дисконт — на определенный срок, процентные ставки необходимо пересчитывать на этот срок. Издержки страхования курса рассчитываются по следующей формуле:
Издержки страхования курса = Абсолютные значения [Дисконт/премия х 360 х 100/Курс спот х Дни]
Продолжая тот же пример, рассчитаем доходы от страхования валюты экспортера в процентах.
Курс спот: 1,4990 Премия: 0,0107 Срок:90 дней
Издержки страхования курса = 0.0170 x 360x 100/1,4990 х 90 = 2.86
Разница между спот- и форвардным курсами в 0,0096 пункта, пересчитанная в процентах, составляет 2,86%. Как правило, речь идет об издержках страхования курса, но если экспортер при заключении форвардной сделки имеет более высокий курс, чем текущий спот, то можно говорить о доходах страхования курса.
Статья размещена в рубрике: Валютные операции
